莫欣/文
近期，鲁商集团公告，拟发行2026年度第五期中期票据，本期中期票据拟发行金额不超过5.80亿元，计划用于偿还到期债务。
同时公司承诺，募集资金不用于房地产、金融、理财、股权等相关业务，不用于长期投资，不用于归还金融子公司的有息负债、对金融子公司出资；不直接用于参股公司、上市公司二级市场股票投资等，仅用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动。
归母净利润连续3年亏损
246页的募集说明书里，有一组数字比发债本身更值得看。
根据披露，鲁商集团过去三年资产负债率分别为81.27%、82.86%、83.03%，母公司资产负债率分别为 93.20%、101.20%、102.15%。截至今年一季度，鲁商集团的资产负债率和母公司资产负债率已经达到了83.33%、102.39%。
鲁商集团在募集说明书中也明确，其资产负债率在主管部门的企业绩效评价标准中处于行业较差值，较高的资产负债率对鲁商集团的债务偿还能力将造成一定的影响，并使得其未来债务融资空间相对有限。
收入方面，鲁商集团2023年、2024年、2025年收入分别为462.82亿元、470.79亿元和476.11亿元。
具体收入和利润构成方面，零售业已经是其第一大业务收入来源，紧随其后的则是生物制药业务。而地产业务则呈现逐年收缩的态势。
在利润端，鲁商集团已连续三年归母净利润为负。
2023年、2024年、2025年，归母净利润亏损分别为4.52亿元、4111万元、2.13亿元。
今年一季度，鲁商集团净利润回正，但其在募集说明书中也明确提及，若未来出现宏观环境波动等情况可能会使发行人出现亏损情况，并将进一步影响发行人的整体盈利能力。
地产业务存货高居不下
过去3年，鲁商集团的地产业务也在逐年收缩。
2023年、2024年、2025年期间，鲁商集团的地产开发业务收入分别为113.29亿元、77.64亿元、61.91亿元。而今年一季度，该业务收入仅有9.26亿元。对应的利润方面，则分别为11.04亿元、4.94亿元、3.67亿元，今年一季度仅有0.98亿元。
销售端，鲁商集团的地产开发业务签约额已从2023年的73.07亿元下滑至2025年的31.14亿元。
在建项目数量也从2023年的22个下滑至2025年的11个。
截至2026年一季度末，在建项目销售收入贡献最大来源是哈尔滨，贡献金额1.76亿元。 济南和青岛则分别贡献了7022万元、4948万元。其他城市则贡献了2.60亿元。
鲁商集团在募集说明书中也提及，因公司执行地产去化政策，在无新增开发项目的情况下，报告期内存量地产项目不断去化，收入相应减少。
此外，房地产受市场行情、国家政策、是否取得新项目及项目进展情况等影响较大，房地产板块未来每年收入额具有较大的不确定性。
募集说明书还披露，鲁商集团2023年、2024年、2025年期间存货分别为约449.64亿元、410.7亿元、380.2亿元。今年一季度末，存货为约387.36亿元。
存货主要包括开发成本、开发产品、库存商品和原材料等，其中房地产的开发成本和开发产品是发行人最主要的存货构成。
虽已按规定对存货计提了跌价准备，但是由于存货余额较大，且较大部分为房地产的开发成本和开发产品，未来可能出现因为国家对于房地产业的宏观调控而较大幅度减值的情况。
因此，公司也面临存货跌价风险。
高管被查
2008年原山东万杰高科完成重组后更名为鲁商置业。截至2018年12月，鲁商集团合计持有公司54.74%股份。2019年6月，鲁商置业公告，公司更名为鲁商健康产业发展。此后在2023年5月，更名为鲁商福瑞达医药。
2023年11月，上市公司福瑞达（原鲁商发展）公告，剥离地产业务划入山东城乡发展集团。工商信息显示，山东省城乡发展集团2022年12月成立，注册资本30亿元，鲁商集团100%持股。
同时，福瑞达公告，公司不再涉及地产开发业务。
今年1月，据山东省纪委监委披露，原鲁商健康产业发展股份有限公司党委书记、董事长董红林涉嫌严重违纪违法，目前正接受山东省商业集团有限公司纪委纪律审查。
公开履历显示，董红林1967年生人，此前历任鲁商置业多个岗位。2019年公告接任董事长一职，并于2020年退任，任期不满一年，在离任6年之后官宣被查。